De Federal Reserve zit in een lastig parket. Vrijdag bracht het nieuwe Amerikaanse werkgelegenheidsrapport het dilemma waar de centrale bank mee worstelt in volle scherpte naar voren: de arbeidsmarkt is nog steeds te sterk om renteverlagingen te rechtvaardigen, terwijl consumenten tegelijkertijd onder groeiende levensonderhoudskosten bezwijken.
Dat is voor beleidsmakers een nachtmerrie-scenario. Voor renteverlagingen geldt ruwweg één regel: je doet het als de economie vertraagt en werkloosheid oploopt. Maar hier is de arbeidsmarkt nog steeds gezond, wat doorgaans argument genoeg is om rentes hoog te houden. Tegelijk voelt diezelfde sterke arbeidsmarkt voor veel Amerikanen niet als goed nieuws — lonen stijgen niet mee met de kosten van huisvesting, voedsel en energie.
"De echte zorg van de Fed is niet meer de werkloosheid," zeggen analisten van CNBC. "Het is dat levensstandaard-probleem dat steeds pijnlijker wordt." Dit kun je zien in consumentenvertrouwen dat ondergronds zakt, en in spaargedrag dat wanhopig lijkt: veel huishoudens eten hun reserves op.
De centrale bank had eigenlijk op renteverlagingen gerekend zodra de inflatie onder controle was. Maar die inflatie — vooral in voeding en huisvesting — weigert echt weg te gaan. Dat maakt een andere renteverlaging lastig verdedigbaar, ook al zou het psychologisch voor consumenten enorm helpen.
De uitkomst: verwachting dat de Fed dit jaar veel voorzichtiger zal zijn met renteverlagingen dan marktpartijen eerder hoopten. Dat houdt meer pijn in voor veel huishoudens — en voor Nederlandse hypotheeknemers indirect ook.
